來源/觀點網

作者/陳玲

10月26日消息，近期珠海萬達商管在與投資者進行一項商討，商討主要內容包括若在2023年底之前珠海萬達商管無法在港交所上市，珠海萬達商管試圖避免向上市前的投資者償還約300億元的股權回購款。

據相關消息，鑒于近期市場環境并未向好，珠海萬達商管或選擇明年再進行IPO。因此，對于此前和上市前投資者簽訂的對賭協議中的償還股權回購款，珠海萬達商管考慮向投資者提供補償。但目前此項討論還在初步洽談，并未形成最終決議。

珠海萬達商管強調，若能夠獲得監管部門的批準，且在市場條件轉好有利的情況下，珠海萬達商管仍有可能在今年年底前上市。

不過，早間晚些時候萬達集團對外回應，目前珠海萬達商管上市還是正在推進中。虛實之間，其最終能否如期上市仍成謎題。

上市苦旅

值得關注的是，十一假期前，市場就有消息傳萬達集團正尋求上市前投資者同意免除相關還款要求，并表示萬達商管或會在明年IPO。

據資本市場消息，萬達已就一項提案展開磋商。根據該提案，如果萬達商管今年未能完成IPO，萬達不必向上市前投資者支付股權回購款項，如果同意免除還款要求，萬達考慮提供補償，相信或可紓緩較早前讓市場恐慌的流動性緊縮風險。免除還款磋商尚處于初期階段，目前尚不清楚萬達與投資者是否會達成任何協議。

王健林上市不易。觀點新媒體獲悉，珠海萬達商管曾在2021年10月21日、2022年4月22日、2022年10月25日三次向港交所遞交上市申請，在2023年4月25日，珠海萬達商管的第三份招股書失效。

6月28日晚間，珠海萬達商管再次遞交招股書，這是其第四次提交招股書。同日，證監會決定中止大連萬達商管60億公司債券注冊程序。

6月2日，證監會國際部對珠海萬達商管出具境外發行上市備案補充材料要求，對珠海萬達商管提出了六個問題，涉及分紅、內控制度、商場出租率否存準確、控股股東短期償債風險情況以及上市募集資金的用途等方面。

萬達商管仍在推進上市相關工作。消息指，9月初萬達在香港進行了一次詢價路演，主要目的是為上市詢價以及和投資機構進行商談，目前市場關注的焦點在于珠海萬達商管上市的定價。在路演現場，有兩家外資機構表示，如果價格足夠合適，這兩家機構愿意做基石投資者。

珠海萬達商管上市已走過一段漫長時間，于2021年，珠海萬達商管IPO獲證監會"小路條"，境外IPO審批被中國證監會受理，已具備資格向港交所提交上市申請表，進入赴港IPO的實質性階段。

觀點新媒體獲悉，要成功于港股上市，珠海萬達商管需要獲得"小路條"和"大路條"，目前僅獲得中國證監會赴港上市"小路條"，完成上市先期注冊程序，證監會仍未正式出具珠海萬達商管H股發行批復。

另一方面，港股市場目前市況不佳，在強美元及高利率的約束下，港股很難吸引增量資金流入。

流動性和估值偏低，市場充斥悲觀等負面情緒。分析指出，當前港股市場流動性明顯不足，此時發行新股無論發行難度，還是估值都很難達到預期，并非是上市合適窗口期。

據悉，此前珠海萬達商管以每股25元的Pre-IPO價格籌集了380億元，戰投中僅新加坡PAG一家就投入了180億元。逆勢上市如果估值過低，對投資人也是得不償失。

珠海萬達商管投資團隊"眾星云集"。根據招股書，萬達商管在上市前的股東架構中，大連萬達商業直接持股約69.99%，并通過珠海萬欣、珠海萬贏、銀川萬達間接持股約8.84%。

投資者持股21.1508%，PAGAC Wonderland Holding GP，分別通過PAGAC Wonderland Holding持股3.5714%、通過Orlando Investment持股2.8571%、通過Cathay Yihan 持股3.5714%，合計持股9.9999%。

另外，螞蟻科技、騰訊、 碧桂園、碧桂園服務、中信資本、中信證券、中信資本、華平投資、招商局資本、合眾人壽保險、上海國盛資本、鄭裕彤家族等亦是投資者。

萬達自救

根據珠海萬達商管更新后的資料顯示，2020年、2021年及2022年，珠海萬達商管的收入分別為171.96億元、234.81億元及271.2億元。毛利分別為63.43億元、105.21億元和129.83億元；凈利潤分別為11.12億元、35.12億元及75.33億元。

珠海萬達商管于8月底披露了公司債券中期報告：2023年上半年，萬達廣場新開業12個，累計開業484個。上半年總租金收入263.2億元，同比增長4.5%；凈租金130.1億元，同比增長7.2%；可比萬達廣場凈租金同比增長3.8%。出租率98.2%，租金收繳率100%。

2023年上半年，該公司營業總收入約254.52億元，同比增長4.3%；歸母凈利潤約67.29億元，同比增長0.43%。

現金流方面，截至2023上半年末，萬達商管現金及現金等價物余額為146.92億元，同比大幅減少53.44%。另外，合并口徑有息負債為1412.83億元，其中一年內到期的有息負債為292.57億元。

報告對萬達商管的債務壓力也作出了預警：發行人有息負債存量較大，一年內到期規模較高，存在一定的債務壓力。由于萬達商管公開市場再融資渠道暫未恢復、子公司珠海萬達上市進展不及預期等影響，債券價格進一步波動，公開市場再融資難度提升。

此前，標普將萬達商業流動性評估從"不足"下調至"弱"。標普認為萬達商業的流動性緩沖正在減弱。由于IPO進程的延遲，萬達商業自2023年第二季度以來已利用內部資源償還了總計95.8億元到期債券。考慮到2023年6月該公司的60億元公司債申請被暫停，以及與部分金融機構的財務糾紛，公司的融資渠道可能會持續收窄。

今年7月，萬達商業將不得不利用內部資源償還4億美元的高級無抵押票據和5.6億元人民幣的在岸債券。這將進一步削弱公司的流動性緩沖。

據了解，今年以來，面對上市對賭期臨期，以及集中到期的大規模債務，萬達開始賣賣賣，將旗下萬達廣場、金融牌照、盈方體育、電影公司股權等擺上貨架。

另外，標普提及，該公司與pre-IPO輪投資者就撤資事宜的談判仍在進行中。如果珠海萬達商管未能在2023年底前上市，且與pre-IPO輪投資者的談判未能得到令各方滿意的結果，萬達商業和大連萬達集團可能需要在2024年第一季度之前回購所有pre-IPO輪的股票，并補償投資者總計超過400億元人民幣的投資回報。

這或許是王健林眼下最頭疼的事情。